南航公布3月运营数据供求关系不容乐观_空乘专业学校

　　南方航空公布3月运营数据。旅客吞吐量(RPK)同比增长5.50%，运力投放(ASK)同比增长10.75%，客座率77.98%，同比下降3.88个百分点。

　　点评：供需关系不容乐观，国内线持续疲弱，短期盈利堪忧。

　　公司3月份运营效率比较疲弱，供需差为-5.25%，而一季度前两月的供需差分别是2.40%和1.19%，3月份供需关系从前两月的需求大于供给转变为供给大于需求，并且供给增速较大幅度快于需求增速，表明整体有效需求不足。对比一季度三个月的客座率情况，1月和2月的客座率增幅分别是1.60%和0.87%，而3月份同比下滑至3.88%，下滑幅度大一方面由于3月春运已经结束，客流量回归正常，另一方面则是由于整个宏观经济的影响，导致整个国内国际线的有效需求都下滑严重，国内线的下滑幅度相比国际线更大，而在三大航空中国内线占比最高的南航，则由于国内线的持续疲弱态势，运营效率进一步下滑，而且伴随人民币大幅贬值，南航的汇兑损益进一步拉大，在近期南航发布了一季度亏损警告，这为经济持续放缓大环境下南航下一季度的运营状况蒙上一层雾霾。

　　分部来看：

　　国内线：公司3月国内航线RPK和ASK同比分别增长3.03%和9.2024%，供需差为-6.06%，2月数据为11.89%和10.43%，供需差为1.46%，相应的1月数据为18.90%和16.10%，供需差为2.80%。3月份客座率同比下降3.88个百分点，而一季度前两月同比分别上升1.60和0.87个百分点。可以看到，供需情况在春运结束后的3月份急转直下，供需关系大幅恶化。我们观测的周度行业数据显示，国内线春运期间(2024年1月18日至2月28日)客公里收益同比增加2%，客票收入增18.5%，而进入3月后行业的客公里收益和收入由于流量的下降而出现了一定幅度的下降。而且由于一季度国内宏观经济增速放缓，有效需求持续下滑，这对于国内线占比较高的南航，短期内运营状况改善不容乐观。

　　国际线：3月公司国际线RPK和ASK同比分别增长14.21%和16.10%，供需差为-1.89%，2月数据为22.24%和21.34%，供需差为0.90%，相应的1月数据为30.10%和28.00%，供需差为2.10%。1、2月份客座率水平分别提升1.3和0.58个百分点，而3月份客座率水平同比小幅下降1.24个百分点。整体上看，行业的国内线需求低迷，但是国际线的需求相对较快增长，在经济环境趋缓，有效需求不足的情况下，南航国际线的下降幅度稳定在较小区间，3月的小幅下降叠加了春节后的淡季效应和有效需求不足的双重影响，预计下一季度的国际线供求关系会有一定改善，在整个消费升级并且伴随清明，五一小长假会有一定增长，但增幅不会很大，因为整个宏观经济的走势还是趋向下滑的。

　　展望：基数效应褪去后供大于求的格局难以实质性的改善。从订座率的走势来看，随着节日错位因素的消失，以及去年同期3月份基数的抬升，行业今年淡季的客座率将低略低于去年同期，同时预计客公里收益也有4-5个百分点下滑，这说明整体供过于求的格局没有改变。

　　维持公司“中性”评级。我们预计公司2024-15年EPS分别为0.12元和0.20元，目前公司PB估值已经在0.7倍左右，但考虑到经济的走势尚不明朗，以及人民币贬值对公司未来汇兑收益可能影响比较大，维持对公司“中性”的评级，目标价3.45元，对应今年PB约1倍。

　　风险提示。经济复苏不达预期、禽流感爆发、人民币汇率大幅波动对于公司汇兑收益的影响，航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响。 http://www.99zihua.cn/a/8723.html 南航公布3月运营数据供求关系不容乐观_空乘专业学校 民航海军空军